Los bonistas duplican sus ganancias con la suba del PBI

Por Candelaria de la Sota

La confirmación de que el año pasado la economía creció 8,5% llevó alegría al Gobierno, pero es todavía mejor noticia para quienes poseen cupones atados al PBI, que son todos los bonistas que ingresaron al canje de la deuda. Ocurre que, debido a ese crecimiento, el próximo 15 de diciembre cobrarán más del doble de lo que les tocó el año pasado: cada 1.000 unidades atadas al PBI recibirán 13 dólares, cuando en el 2006 habían recibido 6,2 dólares.Esto generará, obviamente, un incremento en el gasto que debe hacer el Gobierno. En el 2006 Economía desembolsó 390 millones de dólares. Este año el excedente entre lo que se pautó que sería la base de crecimiento de la economía y el 8,5% que efectivamente subió el PBI, demandará un pago de entre 805 y 810 millones de dólares."Según nuestros cálculos, el pago del cupón atado al PBI demandará este año unos 810 millones de dólares", sostuvo Ramiro Castiñeira, economista de la consultora Econométrica. Para Jorge Morgenstern de MVAS Macroeconomía, el Gobierno deberá desembolsar 806 millones de dólares para hacer frente a esta amortización de los cupones. "Esta es la cifra que nos da tomando el crecimiento oficial del 8,5% y precios implícitos del 12,9%", precisó el economista en diálogo con Clarín. Estos 800 millones de dólares servirán para pagarles el 15 de diciembre próximo a quienes tienen cupones atados al PBI. Se trata de todos los bonistas que entraron en el canje, entre ellos los títulos de los afiliados a las AFJP. Los tenedores de cupones se beneficiaron, además, en 2006 con una fuerte suba de las cotizaciones, próxima al 150%.Según los cálculos de Castiñeira, por cada cupón se recibirá 0,013 dólares. Hay algunas pequeñas diferencias entre los bonos emitidos en pesos, aquellos que están en dólares y los que están nominados en euros. "Quienes poseen cupones en dólares cobrarían 0,01312 dólares por cada unidad, quienes tienen cupones en euros recibirán 0,01280 euros y quienes tienen unidades en pesos tendrán 0,01394 pesos por cada unidad", precisó Morgenstern. De todas maneras, más allá de los cálculos que se puedan hacer, lo cierto es que quienes tienen cupones atados al PBI recibirán el doble de lo que les pagaron en el 2006 por el crecimiento de la economía durante el 2005. "A este ritmo, creemos que el techo de los 48 centavos por unidad se alcanzará en el 2020", sostuvo el economista de MVAS. Se refería a una suerte de "techo" que el Gobierno fijó para el rendimiento del cupón, que implica que no se podrá pagar más del 48% del valor del cupón por este crecimiento de la economía por encima de la base pautada.Si se suma lo que pagó el cupón en 2006 a lo que pagará este año, el acumulado de los dos primeros pagos llega a 2 centavos por cupón. Pero los pagos se aceleran al mantenerse el crecimiento, y se llevan un porcentaje creciente del PBI (ver infografía). Según los cálculos de Econométrica, en el 2007 se pagarán 2,11 centavos por cada cupón y en el 2008 serán 2,73. En cuatro años se acumularían ya 6,76 centavos de dólar, que equivalen al 14% de los 48 centavos establecidos como tope.

http://www.clarin.com/diario/2007/03/17/elpais/p-02601.htm